[비즈트리뷴] 키움증권 박유악 연구원은 11일 LG디스플레이에 대해 "1분기 실적이 매출액 5조7000억원(전분기比 -20%), 영업적자 167억원(적자 전환)으로, 기대치를 밑돌 것으로 예상된다"며 "출하 면적은 당초 기대치에 부합하지만 가격과 원·달러 환율 하락이 예상치를 웃돌 것이기 때문"이라고 진단했다.
박 연구원은 "2분기에는 매출액 5조2000억원(전분기比 -10%), 영업적자 1389억원(적자 지속)으로 시장 기대치를 크게 밑돌 전망"이라며 "출하 면적은 수요 성수기 진입에 따라 전분기 대비 1% 성장하지만, 평균 판가가 중국 업체들의 공급 증가에 따른 영향으로 전분기 대비 9% 하락할 것으로 예상된다"고 내다봤다.
그는 "액정표시장치(LCD) 업황이 중국의 공격적인 생산 물량 증설로 인해 당분간 개선되기 어렵고, 패널 가격의 하락세도 이어질 것으로 예상한다"며 "당분간은 유기발광다이오드(OLED)의 실적 개선 기대감을 더욱 낮추고, LCD 패널의 가격 하락과 전사 실적 감소에 투자 포인트를 맞추는 전략을 꾸준히 추천한다"고 말했다.
다음은 보고서의 내용이다.
■ 1Q18 영업적자 전환 예상, 당초 기대치 하회
LG디스플레이의 1Q18 실적이 매출액 5.7조원(-20%QoQ), 영업적자 167억원(적자전환)으로, 당사 기대치를 하회할 것으로 예상된다. 출하면적(m2)은 당초 기대치에 부합하지만, 가격(ASP/m2)과 원/달러 환율 하락이 예상치를 상회할 것이기 때문이다.
주요 제품별 매출액도 TV 2.2조원(-20%QoQ), Monitor 0.9조원(-9%QoQ), Notebook & Tablet 1.1조원(-19%QoQ), Mobile & Others 1.5조원(-25%QoQ)으로 전 부문의 감소가 나타날 것으로 예상된다. 4Q17 발생된 일회성 비용 감소로 판매비와관리비의 감소가 예상되나, LCD패널 가격 하락(1Q18 가격 하락: TV -9%QoQ, Monitor -1%QoQ, Notebook -3%QoQ)에 따른 영업적자 전환은 불가피할 것으로 판단된다.
■ 2Q18 영업적자 -1,389억원, 적자폭 확대 전망
2Q18는 매출액 5.2조원(-10%QoQ), 영업적자 1,389억원(적자지속)으로, 시장 기대치를 크게 하회할 전망이다. 출하면적은 수요 성수기 진입에 따라 +1%QoQ의 성장하지만, 평균판가가 중국 업체들의 공급 증가 영향으로 -9%QOQ 하락할 것으로 예상된다. 특히 중국 BOE의 10.5Gen 공장에서 양산되는 대형 TV패널의 가격 하락률이 가장 클 것으로 예상되어, LG디스플레이 TV패널의 수익성 급감이 나타날 것으로 판단된다.
제품별 매출액은 TV 2.0조원(-10%QoQ), Monitor 0.9조원(+5%QoQ), Notebook & Tablet 0.9조원(-12%QoQ), Mobile & Others 1.2조원(-18%QoQ)으로, Monitor를 제외한 전 부문의 하락이 예상된다.
■ 투자의견 Underperform 유지, 목표주가 26,000원 하향 조정
LG디스플레이의 주가는 일부 공장의 생산 차질과 P/B 하단에 근접하며 소폭의 반등이 나타나고 있다. 당사는 LCD 업황이 중국의 공격적인 Capa 증설로 인해 당분간 개선되기 어려우며, 패널 가격의 하락세도 지속될 것으로 예상하고 있다.
또한 중소형 OLED의 전략 거래선향 출하와 대형 OLED TV의 증설도 예상 대비 지연될 것으로 판단하고 있다. 따라서 당분간은 OLED의 실적 개선 기대감을 더욱 낮추고, LCD패널의 가격 하락과 전사 실적 감소에 투자 포인트를 맞추는 전략을 지속 추천한다.
[박동우 기자, pdwpdh@biztribune.co.kr]
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