이어 김 연구원은 "계절적 성수기에 진입하면, 올해 매출액 2,804억원, 영업이익 302억원을 전망한다"며, " 삼성 네트웍스 향 통신장비 물량이 꾸준한 가운데 국내 대형 통신장비회사 신규 외주물량 확보로 하반기 실적이 대폭 증가될 것"이라고 예상했다.

또한 그는 "동사는 외주제작 수주를 잇달아 받고 있어 통신장비 외에도 LED조명, 반도체장비 하네스 등 상반기에 없던 신규실적 가세하기 시작했다"며, "과거와 같은 고수익성 빠르게 회복될 것"이라고 전망했다.

다음은 보고서 내용이다.

2Q17 서진시스템의 실적은 매출액 638억원(+164%YoY), 영업이익은 19억원(+37.7% YoY, opm3.0%) 기록했다. 매출액은 당사 추정치를 크게 웃돌았으나 영업이익은 당사 추정치를 하회했다. 성과급 및 미주법인 설립 비용 등 일회성 비용 30억원 가량 인식된 것이 원인이다. 비용만 발생하고 있는 전기차 등 신사업 준비비용도 반영됐다.

동사 실적은 1Q 외화환산 손실, 2Q 성과급 등 영업내외 일회성비용으로 시장 기대치를 맞추지 못했다. 이로 인해 매출 대폭 성장(상반기 +123%YoY)에도 이익률이 낮아지는 것에 대한 시장의 우려도 주가에 작용했다.

3Q17 매출액 645억원(+109%YoY), 영업이익 68억원(+59.6%YoY, opm10.6%) 기록하면서 시장의 우려 불식시킬 듯하다. 계절적 성수기 진입해, 올해 매출액 2,804억원(+69.6%YoY), 영업이익 302억원(+24.0%YoY, opm10.8%)을 전망한다. 지난해와 유사한 수준의 4Q실적만 기록해도 당사 추정치가 가능하다. 삼성 네트웍스 향 통신장비 물량이 꾸준한 가운데 국내 대형 통신장비회사 신규 외주물량 확보로 하반기 실적 대폭 증가가 예상된다.

동사는 외주제작 수주를 잇달아 받고 있다. 통신장비 외에도 LED조명, 반도체장비 하네스 등 상반기에 없던 신규실적 가세하기 시작했다. 이는 압도적인 원가경쟁력을 바탕으로 매출증가의 제약이 없음을 보여주고 있는 대목이다. 외형확대에 따른 일시적 비용 발생하고 있지만 비용 불확실성만 제거된다면 과거와 같은 고수익성 빠르게 회복될 것이다.

상반기 실적이 시장의 기대치를 충족시키지 못하면서 주가는 조정세. 3/4분기 계절적 성수기에 진입하면서 실적에 대한 우려는 반감될 것으로 예상한다. 하반기 실적 호전이 예상되는 가운데 연말 연초 5G에 대한 기대감 주가에 반영될 것이다. 전기차, ESS 등 주가 모멘텀으로 충분한 신규사업이 연말부터 시작한다. 이미 ESS는 의미 있는 실적 반영 중이다.

[박다빈 기자, dabining610@biztribune.co.kr]

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