그러나 최 연구원은 "고객사의 일시적 재고조정 영향이어서 가동률이 3분기 중 회복될 전망이며, 출하량은 Lagging 효과로 4분기부터 개선될 전망"이라며, "이에 영업이익은 3분기(357억원, -20.9%) 저점으로 4분기(374억원, +4.9%)부터 개선될 것"이라고 내다봤다.
이어 최 연구원은 "전세계 파운드리 업체들의 실적 추이를 확인하면, 파운드리 업황은 여전히 호황인 것으로 파악된다"며, "이러한 전세계 8인치 파운드리 업황 호조가 지속 중이기 때문에 4분기 실적 회복을 바라보고 매수를 추천한다"고 조언했다.
다음은 보고서 내용이다.
■ 3분기 실적이 저점. 3분기 중 가동률 회복 전망
2분기 실적은 매출액 1,747억원(-8.3%, 이하 QoQ), 영업이익 451억원(-12.9%)으로 전 분기 대비 감소했다. 국내 주요 고객사향 LDI와 중국 스마트폰향 CIS 주문 물량 감소 때문이다. 고객사의 일시적 재고조정 영향이어서 가동률이 3분기 중 회복될 전망이며, 출하량은 Lagging 효과로 4분기부터 개선될 전망이다.
이에 영업이익은 3분기(357억원, -20.9%) 저점으로 4분기(374억원, +4.9%)부터 개선될 전망이다. 4분기 실적은 인센티브 지급(80억원 가정)을 반영한 추정치이다.
■ 전세계 8인치 파운드리 업황 여전히 견조한 흐름
전세계 파운드리 업체들의 실적 추이를 확인하면, 파운드리 업황은 여전히 호황인 것으로 파악된다. 또한 12인치 및 8인치 파운드리 업체들의 주가도 견조한 흐름을 보이고 있다. 동부하이텍의 경우 주요 고객사의 일시적 재고조정으로 실적 감소 및 주가 하락을 경험했다. 그러나 현재 주가는 이를 이미 상당부분 반영한 것으로 보이며, 17F PER 7.4배에 불과하다.
동사의 투자 포인트는 1) 17F PER 7.4배로 해외 동종업체들 대비 저평가, 2)빠른 재무구조 개선 (부채 비율 2016 189% 2017F 125%2018F 96%), 3) IoT, 빅데이터 등 4차 산업혁명에 의한 다품종 소량생산 반도체 수요 증가 수혜 등이다.
■ 목표주가 12% 하향하나, 4분기 실적 회복을 바라본 매수 추천
동부하이텍에 대한 목표주가를 기존 25,000원에서 22,000원으로 12% 하향하나, 투자의견 매수 유지한다. 가동률 하락에 의한 출하량 회복 지연으로 3분기 및 올해 실적 추정치를 하향 조정했다. 목표주가는 올해 예상 EPS(2,212원) 대비 10배를 적용하였다. 전세계 8인치 파운드리 업황 호조가 지속 중이어서, 4분기 실적 회복을 바라보고 매수 추천한다.
[박다빈 기자, dabining610@biztribune.co.kr]
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